行业整合将会加速。当前我国政府鼓励炸药行业的整合,并制订了“通过内部并购在‘十一五’结束后将炸药企业和经销商的数量减少一半,并形成十家大型企业以改善行业整体的生产安全及生产效率”的相关扶持政策。公司在贵州省内目前年产能在10 万吨左右,计划在未来三至五年中将产能扩大至15 至20 万吨。由于民爆行业本身的特殊性,内生性新增产能受到凭照能力的限制,我们预计公司未来主要将通过并购等外部渠道进行产能扩张。
受益于 4 万亿经济刺激政策。我们认为,公司今明两年将受益于我国巨额的财政刺激政策。贵州和甘肃内的相关基建项目将大幅拉动炸药产品的需求。按照公司目前在贵州及甘肃省内70%左右的市场占有率来估算,未来公司每年来自基建投资的销售收入应该超过4 亿元,我们对公司未来几年销售增长很有信心。
评级面临的风险因素
并购整合计划受阻放缓。
4 万亿经济刺激计划效果低于预期。
估值
我们对公司 2009-2011 年的每股收益预测为0.60、0.69和0.70 元,基于09 年20 倍的市盈率水平,将目标价由13.20 元下调为12.00 元,维持买入评级。 |