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久联发展 002037 基础化工业
研究机构：广发证券 分析师：谢军，王剑雨 撰写日期：2010-02-25
2月24日,久联发展发布2009年度业绩快报:公司2009年实现营业收入11.66亿元,较上年同期增长35.54%;实现归属于母公司的净利润7551.10万元,较上年同期公告增长99.6%;实现基本每股收益0.57元,较上年同期增长83.9%。
我们的观点:1、业绩较08年大幅增长的原因:(1)国家于2008年8月上调民爆产品指导价格30%,相比08年,公司09年全年受益;(2)受金融危机影响,民爆产品主要原材料硝酸铵价格在2009年低位运行;(3)由于区域基建投资增加,公司民爆产品销售情况良好;(4)工程爆破业务有所突破。
2、我们对2010年经营环境的看法:(1)贵阳至广州、昆明、重庆、成都、长沙、南宁等六条铁路将于2009年底及2010年相继开工。保守估计久联发展2010年产销量可因此增长50%以上。(2)硝酸铵价格继续低位运行的可能性较大,公司仍将维持较高的盈利水平。
3、并购重组预期减弱盾安民爆并购江南化工成功,近期内久联发展在行业内进行并购重组的预期减弱。
投资建议:此次业绩快报公告的2009年EPS 低于我们之前0.68元的预期,主要原因在于我们之前对毛利率和管理费用的测算稍显乐观。我们分别调低2010、2011年EPS 至0.85元和1.06元。给予2010年25倍PE,一年内目标价为21元,给予“买入”评级。可作为抗周期品种在需要时配置。
风险提示:1、管理层激励不足;2、原材料价格剧烈上涨;3、省内铁路建设进度滞后。
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