2010年05月31日16:35中银国际
未来国家加大西部固定资产投资无疑为民爆企业提供了良好的行业发展机遇。久联发展在贵州省民爆领域的主导优势将会在省内大规模的公路和铁路基础设施建设高潮中得到充分的发挥。由于民爆行业本身的特殊性,内生性新增产能受到凭照能力的限制,我们预计公司未来主要将通过纵向“一体化”和横向并购等方式不断提升盈利能力,做强做大。
支撑评级的要点
西部投资方兴未艾。西部地区固定资产投资绝对额基数低,未来增长空间广阔。对于西部的民爆企业来说,相关区域内的固定资产投资增长,将会直接拉动下游炸药的需求,大幅提高企业的盈利能力。
爆破服务为新的增长亮点。在炸药销售平稳增长的前提下,公司2010年将爆破服务业务作为重点突破口。
爆破子公司在遵义新浦新区大型工程项目中标,标志着公司向下游延伸产业链的发展举措取得了实质性的突破,未来爆破服务增长空间值得期待。
行业整合将会加速。当前我国政府鼓励炸药行业的整合,并制订了支持行业整合相关扶持政策。由于民爆行业内生性新增产能受到凭照能力的限制,我们预计公司将主要通过并购等外部渠道进行产能扩张。
评级面临的风险因素
公司爆破服务业务施工存在一定风险。
估值
我们预测未来三年公司的每股收益分别为0.66元、0.72元、0.78元。考虑到公司在国内民爆行业的龙头地位以及公司未来横向并购的预期,我们按照2011年25倍的市盈率将公司的目标价格上调为18.00元,维持对公司的买入评级。
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